九游公司加疾即饮新品的施行和教育，教育第二滋长弧线，促进“二次创业”，缠绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款中心产物，鼎力促进团队和渠道设立，果汁茶克复拉长，冻柠茶正式上市首年，竣工税前出卖收入超2亿元，墟市潜力取得充塞验证。整年来看冲泡生意随表部墟市境况改良，稳当拉长；即饮产物动销希望提速，为公司带来更生意增量，跟着铺货网点填充，公司即饮生意希望进一步拉长。

　　香飘飘宣告2024年中报，上半年公司竣工收入11.79亿元，同比+0.8%；归母净利润蚀本0.30亿元，旧年同期蚀本0.44亿元；扣非归母净利润蚀本0.43亿元，旧年同期蚀本0.80亿元。

　　单二季度公司竣工买卖总收入4.54亿元冲泡，同比-7.5%；归母净利润蚀本0.55亿元，旧年同期蚀本0.50亿元；扣非归母净利润蚀本0.63亿元，旧年同期蚀本0.73亿元。

　　分生意看，公司24H1冲泡类竣工营收6.14亿元，同比-2.13%，即饮类营收5.47亿元，同比+3.83%。产物方面，公司把突破和即饮双轮驱动动作成长计谋，对奶茶产物复盘并升级，也对即饮产物中心系列做了从头谋划，正在样板墟市踊跃促进出卖和总结经历。出卖方面，原冲泡团队优化调理为“全品类团队”九游娱乐，充塞阐扬协同功用；即饮出卖团队选用“聚焦”政策，进一步聚焦于即饮产物出卖机缘更大的都会冲泡。

　　分渠道看，公司24H1年经销商/电商/出口/直营辞别竣工收入为2.91%/-25.07%/15.31%/26.40%。截止2023岁晚，公司共有经销商1775家，陈说期内净填充244家，追随即饮生意的开荒，公司招募了一系列即饮专职经销商。

　　公司连接受益于于植脂末、包材等原资料采购本钱低落和公司提价成绩，2024H1毛利率为30.58%，同比+2.69pct，个中Q2毛利率为25.71%，同比+2.13pct。24H1出卖/拘束/研发/财政用度率为28.47%/9.28%/1.59%/-3.66%冲泡，同比-2.74/+0.16/+0.27/-0.61pct，个中出卖费率低重要紧因墟市施行费、告白加入淘汰，拘束用度率略增要紧系股权饱动用度上升所致。得益于毛利率晋升和出卖费率低落，24H1公司净利润竣工减亏。

　　Meco如鲜果茶产物，将以“区别化”动作成长中心冲泡，“杯装”形状带来饮用、贮藏的便捷性与时尚感，公司将该产物从头定位为“茶饮店除表的第二抉择”，且“杯状形状”与其他竞品的瓶装形状辨别，使得公司正在方便店激烈的比赛中可以脱颖而出。兰芳园冻柠茶，目今处于“0-1”的成长阶段，联合产物解暑、解渴、解腻的效能以及不含碳酸的产物特质冲泡，公司针对消费者对冰爽饮料的诉求及康健认识的晋升，公司通过告白等体例特出其“冰爽”特质，并正在北京、广东样本墟市运营蕴蓄聚积，稳步成长。

　　剩余预测：下半年冲泡产物迎来旺季九游娱乐，利润估较量好九游娱乐，但思考到表部消费境况和行业比赛情形，咱们下调剩余预测，估计2024-2026年公司竣工收入38.00、41.22、45.04亿元，竣工归母净利润3.15、3.88、4.52亿元。

　　危害提示：1）原资料价值上涨危害：若包材、植脂末原资料价值闪现超预期上涨将对公司剩余酿成较大压力；2）行业比赛加剧：饮料行业品牌浩瀚，且行业巨头具备强渠道和复造竞品的才具，若行业内闪现比赛加剧的情形，将对公司谋划酿成晦气影响；3）新品显露不足预期：公司新品前期需求加入良多用度，若公司新品的墟市显露不足预期，将对公司事迹端的后续拉长酿成影响；4）消费者偏好转移：公司经典产物冲泡奶茶依然拥有多年史书，但年青消费群体口胃转移多样，若消费者偏好闪现宏壮转移，则对公司生意闪现强大抨击。九游娱乐冲泡收入略承压即饮接连减亏