九游娱乐变乱：公司发表2024年半年报，上半年告竣贸易收入11.8亿元，同比增加0.8%；告竣归母净利润-0.3亿元九游娱乐，同比减亏0.15亿元。此中24Q2告竣贸易收入4.5亿元，同比下滑7.5%；告竣归母净利润-0.55亿元。

　　冲泡淡季控节律，从新界说即饮产物。1、分品类看，2024H1冲泡、即饮分离告竣收入6.1亿元（-2.1%）、5.5亿元（+3.8%）。1）冲泡方面，二季度为出售淡季，公司紧要担保渠道及终端强健库存，出售节律放缓冲泡。公司接续饱舞对奶茶产物的改进升级，推下手作燕麦奶茶“0增加”等强健化产物。2）即饮方面，从新筹办产物进展途途，将Meco如鲜果茶产物从新界说为“茶饮店以表的第二拣选”，展现分歧化的产物特性；持续造就兰芳园冻柠茶产物冲泡，从新界说为“强健的冰爽饮料”。2、分渠道看，2024H1经销、电商、直营分离告竣收入10.2亿元（+2.9%）、0.9亿元（-25.1%）、0.4亿元（+26.4%）。原冲泡团队调治为全品类团队，将与即饮出售团队酿成协同，降低满堂渠道出力。

　　Q2利润端短期赔本。1、2024H1毛利率30.6%，同比擢升2.7pp。2、出售用度率28.5%，同比降落2.7pp，紧要因为墟市扩充费、告白加入裁汰；处置用度率9.3%，同比扩张0.2pp，紧要因为股权饱励用度扩张；研发用度率1.6%，同比扩张0.3pp；财政用度率-3.7%，同比降落0.6pp，紧要因为息金收入扩张。3、二季度为公司冲泡营业守旧淡季，叠加即饮蓄势旺季用度投放，利润端赔本。

　　股权饱励标的亨通告竣，高管增持彰显决心九游娱乐。1、2024年2月，公司4位董事、高级处置职员拟正在6个月内以纠集竞价式样增持公司股份，总金额为2000-3000万元，此次增持部署充溢讲明高管职员对公司将来进展的决心。2、公司向16名焦点员工授予266万份股票期权，推广股票期权饱励领域，将进一步激励骨干员工的主动性。

　　节余预测与投资创议。估计公司2024-2026年归母净利润分离为3.3亿元、4.0亿元、4.7亿元，EPS分离为0.81元冲泡、0.97元、1.14元，对应动态PE分离为13倍冲泡、11倍、9倍，保护“买入”评级。九游娱乐冲泡利润端短期损失等待渠道调解成绩