九游娱乐民生证券股份有限公司王言海,张玲玉近期对香飘飘603711）举行切磋并宣告了切磋陈说《2024年三季报点评：短期功绩承压，体贴春节旺季备货》，本陈说对香飘飘给出买入评级，目今股价为13.72元。

　　事变：公司宣告2024年三季报，24Q1-Q3达成交易收入19.38亿元，同比-2.05%，归母净利润0.18亿元，同比+408.98%，扣非归母净利润-0.06亿元，同比减亏0.34亿元；24Q3达成交易收入7.59亿元，同比-6.10%，归母净利润0.47亿元，同比-0.62%，达成扣非归母净利润0.37亿元，同比-6.52%。

　　即饮产物伸长提速，冲泡类产物下滑加剧。分产物看，24Q3冲泡类达成收入4.96亿元，同比-14.9%，即饮类达成收入2.54亿元，同比+17.8%。冲泡产物方面，2024年上半年，公司赓续促进对奶茶产物的更始升级，推开端艺升级，充分产物储存。即饮方面，2024年上半年冲泡，公司正在原有“桃桃红柚”“泰式青柠”“樱桃莓莓”“红石榴白葡萄”“荔枝百香”“芒果芭笑”等首要口胃的底子上九游娱乐，进一步充分产物线冲泡，增进了“夏杏金萱”季候控造新口胃，以满意消费者对多样化口胃的探索。同时，上半年，原冲泡团队优化调节为“全品类团队”，充塞表现协同影响；即饮出售团队采用“聚焦”政策，进一步聚焦于即饮产物出售时机更大的都邑。公司希望通过全品类团队与即饮出售团队的协同作战，来达成渠道集体运作出力的擢升。

　　踊跃搜索新渠道、新场景，电商渠道下滑较大。分区域看，公司正在古代上风区域华东商场如故涌现持重，24Q3华东区域达成收入3.63亿元，同比+4.1%冲泡，收入占比抵达48%，其他各区域均有区别水准的下滑冲泡。公司踊跃搜索新渠道、新场景，进一步开发发展空间。分出售形式看，24Q3经销商渠道达成收入7.10亿元，同比-3.4%，电商渠道达成收入0.25亿元，同比-46.4%，出口方面达成收入0.05亿元，同比-8.2%，直营渠道达成收入0.11亿元，同比-14.8%。经销商数目上：截至24Q3，公司共有经销商1851家，前三季度净增进320家。

　　出售用度率同比下行，股权驱策用度致管造费有所擢升。公司24Q3毛利率为40.94%，同比+2.41pct，毛利率有所擢升与原料本钱同比低落相合。从用度端来看，24Q3出售/管造/研发/财政用度率永诀为26.13%/8.06%/1.58%/-1.23%，永诀同比+0.23/+1.03/+0.52/+0.76pct，因为收入端涌现承压，使得费效比下滑。集体来看，24Q3公司赢余本事仍旧相对安定的秤谌，归母净利率同比+0.34pct至6.22%。

　　投资提倡：咱们以为公司将盘绕香飘飘奶茶、Meco如鲜果茶礼物装等产物，通过“样板商场”积攒的得胜形式，踊跃做好24Q4春节旺季的铺货与出售，估计经销商将踊跃提前备货。估计公司24-26年归母净利润增速永诀为3.1/3.5/3.9亿元，同比+11.9%/11.8%/10.1%，目今股价对应P/E永诀为18/16/15X，保持“推选”评级。

　　证券之星数据中央凭据近三年宣告的研报数据揣度，浙商证券601878）杨骥切磋员团队对该股切磋较为长远，近三年预测无误度均值为79.35%，其预测2024年度归属净利润为赢余3.49亿，凭据现价换算的预测PE为16.14。

　　该股近来90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构标的均价为16.76。九游娱乐冲泡民生证券：予以香飘飘买入评级